投资倡导：2015 年下半年危害偏好回落，倡导从以下三条主线精选个股：低估值功绩拉长优质白马、邦企变更高确定性标的以及线上线下调和带来古板企业供应链、渠道价格重塑。倡导增持：老凤祥、农产物等。零售行业受经济下行和电商进攻影响，基础面筑底仍正在左侧；邦企变更、行业转型及主旨催化等身分叠加驱动估值中枢上移。 功绩确定向较好的低估值蓝筹希望迎来时机；邦企变更贯穿整年，为干系企业供给胀动机制完好和资产注入等时机；永辉与京东、苏宁与阿里合营将带来零售行业线上线下调和加深，线下具有供应链上风、渠道价格的企业将取得价格重塑时机，支柱行业“增持”评级。

　　基础面筑底尚正在左侧，黄金珠宝希望底部反弹。社零总额增速持续探底，2015年 7月社零总额同比增速 10.51%；而分品类来看，必定品类高速拉长，黄金珠宝希望低位反弹。而线上零售团体增速趋缓，数目盈余衰减及挪动端急速发扬将配合胀励电商与实体将进一步彼此渗入、渠道调和。从细分行业来看，(1)百货业态电商进攻削弱，营收低落态势趋缓，2015Q2百货开业收入同比微增 0.83%，改变了近 3个季度的负拉长趋向， 毛利率继续改正，环比晋升 0.7个百分点；百货行业贩卖+统治用度率团体微增，扣非净利润增速产生企稳迹象。 (2)超市业态 2015年上半年开业收入受经济下行和 CPI低位影响较大， 2季度剔除永辉今后同比增速仅为 2.0%，环比低落 1.5个百分点，永辉依然依旧 17.69%的营收增速和 22.55%的扣非净利润增速。(3)黄金珠宝行业 2015年上半年贩卖同比拉长 8.4%，毛利率环比晋升 0.6pct，行业底部反弹，希望继续发动干系企业功绩高拉长。

　　零售行业渐渐由受电商压制转向互相调和，同时，2015 年下半年二级墟市危害偏好显着回落，行业中基础面妥当白马、邦企变更等转型高确定性标的希望再度受到珍视。咱们倡导从以下三条主线)优质白马：功绩拉长确定的优质白马股价格凸显，保举：老凤祥、鄂武商A、海宁皮城、欧亚集团、上海家化。2)高确定性邦企变更标的，增持：老凤祥、广州浪奇、农产物、益民集团、新天下；3)线下企业供应链、渠道价格重塑，增持：中百集团、永辉超市、步步高、苏宁云商；4)迪士尼主旨，增持：豫园商城南宫28官方、老凤祥、新天下、百联股份。

　　危害提示：1)终端需求萎缩；2)邦企变更进度不达预期；3)线上线下调和不足预期

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