上半年功绩集体稳当延长，Q2短期放缓。公司2023H1竣工营收108.11亿元（+20.24%）、归母净利润5.13亿元（+12.43%）、扣非归母净利润4.91亿元（+16.79%）。个中Q2单季度竣工生意收入53.70亿元（+10.72%）、归母净利润2.22亿元（+3.36%）。2023H1公司毛利率为32.72%（+0.01pp）、净利率为5.66%（-0.23pp）。受到各地门诊兼顾战略及落地速率纷歧律成分的影响，公司功绩短期阶段性放缓。截至6月30日，公司可能刷兼顾医保、用互联网处方的门店数仅有2200余家，占总门店数近18%；截至8月底，公司可互可刷的门店数已擢升至2700余家，占公司总门店数约22%。基于门诊兼顾战略鼓动处方外流，随同战略看待社会药房应纳尽纳的总计划逐渐落地，公司门诊兼顾药店数目及占比希望络续擢升，下半年公司功绩希望重回神速延长轨道。

　　扩张速率行业领先，“9+7”聚焦策略擢升市占率。截至2023年6月30日，公司正在20省共有连锁药店12291家（直营店8524家，加盟店3767家）。2023H1公司新增门店1723家（直营963家，加盟760家），上半年新增店数行业领先。近年来，公司聚焦策略博得了光鲜成果。2018年，公司市占率第一的省级市集仅有天津，目前湖南、天津、宁夏、内蒙古市占率均为第一；目前市占率排名第二的有安徽、陕西、甘肃；市占率排名第三的有江苏、广西、浙江南宫28。跟着公司聚焦策略络续饱动，上风省份角逐上风将进一步大白，节余本领希望逐渐擢升。

　　加盟、定约营业络续神速饱动，助力公司聚焦下浸市集。加盟营业：门店数目行业领先，收入高速延长。新渠道招商形式初睹成果，老公民第三届“318加盟直播招商节”全款签约店数鼎新招商节记载。2023H1，加盟营业竣工配送出售额10.3亿元，同比延长35%。定约：“县域龙头的全托管专家”，广笼盖加快下浸。营业笼盖20个省市，个中要点深耕12个省市，定约合营企业抵达165家，定约企业零售总界限135亿+，定约门店数9,000家+，2023H1，公司定约营业竣工配送出售额9263万元，同比延长45%。

　　高毛利中药、非药品类神速放量。产物品种方面，2023H1公司中西成药、中药和非药收入辨别为83.77（+17.01%）、7.74（+39.66%）、16.60（+29.94%）亿元，辨别占比77.48%（-2.15pp）、7.16%（+1.15pp）、15.36%（-1.00pp），毛利率辨别为30.03%（-0.35pp）、49.29%（-0.93pp）、38.59%（+0.41pp）。咱们估计公司高毛利中药及非药类产物神速放量紧要是疫后集体康健认识擢升所致，中西成药毛利率降低则恐怕紧要是低毛利批发营业增添所致。

　　危险提示：门店扩张不足预期的危险；节余本领降低的危险；行业角逐加剧的危险等。

　　证券之星估值了解提示老公民节余本领杰出，将来营收获长性平常。归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

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