种别：公司 机构：承平洋证券股份有限公司 探索员：白宇 日期：2021-11-01
事宜：公司揭晓 2021年三季报，前三季度完成生意收入32.64亿元，同比+27.38%，Q3 完成营收10.02 亿，同比+0.34%。前三季度归母净利润2.2 亿，同比+30.71%；单Q3 归母净利润0.56 亿，同比-20.23%。
1、 Q3 商用车销量下滑，毛利率有所降落：前三季度完成生意收入32.64 亿元，同比+27.38%，Q3 完成营收10.02 亿，同环比+0.34%/-12.39%，Q3 营收环比下滑要紧系(1)商用车三季度邦务转邦六销量大幅下滑，据中汽协数据，三季度商用车销量87.6 万辆，环比下滑41%；(2)缺芯导致大客户吉祥领克销量环比下滑22.7%。
然则特斯拉三季度产销擢升，减轻公司单季度影响。Q3 毛利率为18.7%，同比-4.06pct，环比-2.98pct。毛利率环比下滑要紧系(1)出组织全豹调解，商用车利润率较高，出货裁汰；(2)原原料涨价等成分影响。用度景况相对巩固，Q3 四费率为14.26%，环比略有擢升，+0.39pct。
2、 新客户进入兑现期：公司 2020 年开采出福特，民众，特斯拉等繁众新客户，也动手对接蔚来，长城等车厂，是外率的“订单大年”，本年渐渐进入功绩兑现期。特别特斯拉高速拉长，带头公司将来几年的高发展。
3、 单车代价量陆续擢升：公司主副仪外板是内饰产物中代价量大、外观打算哀求高、本钱管控才干高的产物，看待公司的本领，本钱拘束才干均提出高哀求。同时，单车代价量也正在延续擢升，从原有几百元渐渐增长到几千元，特别跟着邦内高端车型延续增长，以吉祥星越，极氪为代外的高端车型，全套单车代价量依然抵达5000-7000 元，是远被大意的发展型赛道。
4、 邦际化陆续促进：公司也正在主动拓展海外生意。为了更好的拿到特斯拉海外订单， 2020 年，公司正在墨西哥设立全资子公司并兴办临蓐基地，动手拓荒北美商场，邦际化计谋进一步促进。
投资提倡：公司受益于新客户的项目开释，将来几年接连拉长。估计公司21-22 年归母净利润为3.2/5.3 亿。对应22 年PE 28 倍旁边，推举买入。
种别：公司 机构：承平洋证券股份有限公司 探索员：黄付生/蔡雪昱 日期：2021-11-01
一、收入庄重拉长，排泄率接连擢升，奶粉展现亮眼公司前三季度完成生意收入846.74 亿元(+15.19%)。分种别看，液体乳前三季度收入647.16 亿元(+13.0%)。此中，常温白奶和金典增速20%，有机金典增速进步50%、份额擢升1.6pct；安慕希商场份额达65.1%、擢升1.7pct；低温奶增速200%、估计终年陆续坚持高增势头。全部看，常温市占率38.7%(+0.1pct)、高端有机白奶与常温酸奶进一步褂讪商场第一的身分；低温市占率15.1%(-0.1pct)、低温酸奶市占率坚持细分品类第一。
前三季度奶粉及奶成品完成收入116.69 亿元(+24.5%)、市占率7.1%(+1.1pct)。此中奶粉生意增速30%旁边，遵从此刻奶粉开展势头、估计将来公司仍将向内生拉长25%的标的极力。奶酪生意C 端增速180%+、市占率擢升6.9pct，终年希望完成翻倍拉长；此外公司的常温奶酪棒近期相联上市，将协同常温渠道、生气完成迅速铺市。冷饮生意贩卖收入69.47 亿元(+15.1%)。
单三季度液体乳收入223.09 亿元(+2.1%)，增速放缓要紧系7、8 月宏观经济和汛情的影响，9 月增速好转。Q3 奶粉及奶成品收入40.42亿元(48.2%)，此中奶粉生意Q3 全渠道增速行业第一、线下份额跃居邦产物牌第二名；婴小儿奶粉增速40%以上，9 月份婴小儿奶粉市占率达8%、擢升2pct；金领冠因配方升级和旧年低基数单三季度增速90%；9 月母婴渠道排泄率擢升2.6pct。Q3 冷饮产物收入14.09 亿元(20.8%)。
前三季度毛利率36.8%(-0.1pct)，上半年原奶两位数拉长，Q3 因旧年高基数放缓到中个位数拉长，Q4 奶价固然绝对值仍处较高程度、但比拟上半年压力放缓，估计本年奶价涨幅高个位数，理性促销和产物组织优化抵消本钱压力的战略接连生效，估计终年毛利率坚持安稳。
Q3 毛利率35.6%(+0.9pct)，净利率9.2%(+0.5pct)，贩卖用度率20.0%(-0.5pct)，拘束用度率5.0%(-0.3pct)，毛销差15.7%(+1.4pct)。而追溯上半年毛销差15.5%(+1.2pct)，Q3 毛销差较上半年加大。估计四序度贩卖用度跟着冬奥会邻近、合系胀吹加入加大，但正在理性比赛趋向下，估计红利才干将有所保险。
近期伊利通过全资子公司金港控股以合同让渡、认购新股并触发统统要约仔肩的格式收购澳优乳业股权，直接添置+认购新股格式得到澳优34.33%股权，后续提议统统要约，若就手告竣，伊利将持有澳优77.73%的股权，完成功绩并外的同时，伊利更尊重澳优正在婴小儿奶粉商场的全资产链结构上风，其正在中邦、北美、欧洲、俄罗斯、澳洲、中东等地具有贩卖效劳搜集，正在环球共有十个工场，酿成婴小儿配方奶粉、儿童奶粉、成人奶粉、养分品的性命全阶段养分呵护编制。澳优旗下佳贝艾特 KABRITA 品牌的羊奶粉正在邦内进口羊奶粉商场一连众年拥有率第一；超高端奶粉海普诺凯近年来接连高拉长。2019、2020、2021H1澳优总收入分手为67.44、80.01、42.75 亿元，同比拉长24.8%、18.6%、10.6%，净利润分手为8.78、10.04、5.94 亿元，同比拉长38.3%、14.3%、45.31%。将来伊利将正在奶粉范畴酿成邦产+进口双强势品牌的结构，两者将正在供应链、研发、大健壮等范畴完成谐和效应，为公司“2025 年完成奶粉行业第一”打下坚实根基，奶粉生意占比增加也将擢升将来公司全部红利才干。
乳成品需求端估计坚持巩固拉长，需要端养殖行业高壁垒及范畴化养殖牧场和乳企深度互助，估计奶价震撼畴昔较为温和安稳，有利于行业比赛趋于理性。公司定调将来每年0.5 个点的净利率擢升，以及3-5 年内净利率抵达9%-10%，本年今后一连三个季度功绩展现均超预期，行业龙头诱导下，商场比赛将更显示正在区别化比赛、革新比赛、产物力和品牌力的比赛上。
种别：公司 机构：承平洋证券股份有限公司 探索员：白宇 日期：2021-11-01
营收环比擢升要紧系单车ASP 擢升：公司Q3 生意总收入209 亿，同比+19.61%，环比+12.9%。Q3 自立乘用车销量7.02 万辆，新能源埃安销量3.57 万辆，总共10.59 万辆，同/环比分手拉长7.14%、3.7%。
营收增速高于销量增速，要紧系(1)车型组织优化：特别传祺M8 正在缺芯景况下，月均销量维护6000-7000 辆，Q3 占自立总销量16.53%，旧年同期仅占领9.39%，车型组织带头ASP 有所擢升；(2)新能源积分补贴全豹影响。
缺芯导致投资收益降落：Q3 春联营和合营企业投资收益16.76 亿，同比-45.8%，环比-44%，要紧系(1)广丰广本缺芯导致销量下滑：此中广本同环比分手下滑23.67%/6.6% ， 广丰同环比分手下滑25.3%/20.5%；(2)因为广本前三季度均面对缺芯影响，H1 优先高利润车型，推敲全部商场营销，Q3 优先临蓐经济型车；(3)广菲克三季度工场乔迁，乔迁导致资产失掉影响投资收益2.55 亿；(4)原原料上涨影响利润。综上导致投资收益下滑。
要点合怀广汽传祺高利润车型和埃安的高速发展：本年疫情和芯片归纳影响了企业的排产景况。然则咱们须要出现公司内部的焦点转变：
(1)传祺品牌高利润车型销量大幅拉长。特别以M8 为例，终端售价高达20 万元以上，需求茂盛；其次，GS8 以混动和燃油版本并驾齐驱，大空间，高本能，10 月1 号上市到现正在订单快要5000 台，将来陆续带头集团单车ASP 擢升。(2)新能源深受迎接，而且正在10-20 万元价位的车型延续打破。AION S 销量巩固正在5000 辆/月，9 月单月完成7679 辆，新上市的AION Y 逐月走高，9 月单月销量已达5000。新能源产能行使率高达140%，终年贩卖希望抵达11 万辆，接连新高。
来岁自立和合伙新车周期接连：(1)来岁传祺品牌GS8,影豹将带来终年增量，其次正在紧凑型SUV 细分商场来岁GS4 姐妹款上市，自立销量可期。(2)埃安Y、S plus 将会酿成来岁全新增量，改款LX 四序度上市，估计来岁三月份扩产至20w 台新能源产能，接连加码新能源。
(3)合伙广丰广素来岁销量标的均为100 万辆，广丰新车塞纳安排12月上市，现正在订单依然排到来岁3-4 月，广丰来岁还会有全新SUV 以及全新电动平台SUV 相联上市；广汽本田Integra 估计年尾上市，将带来来岁全新增量。自立和合伙联合发力，希望带来极大的功绩弹性。
投资提倡：因为三季度芯片缺乏首要，影响终年功绩，咱们估计公司2021/2022 年归母净利润分手为65 亿元/101 亿元 ，对应PE 估值分手为27 倍/17.6 倍，赐与“买入”评级。
危急提示：乘用车行业规复不足预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量
种别：公司 机构：中信修投证券股份有限公司 探索员：振奋 日期：2021-11-01
福能股份揭晓2021 年第三季度通知，公司2021 年第三季度完成生意收入32.40 亿元，同比擢升28.74%；完成归母净利润0.93亿元，同比裁汰78.45%；完成扣非归母净利润0.91 亿元，同比裁汰78.64%；加权均匀ROE 为0.55%，同比裁汰2.44 个百分点。
公司前三季度总生意收入90.23 亿元，同比擢升46.11%；扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长30.21%；
公司要紧生意为电力、热力临蓐和供应，已酿成热电联产、自然气发电、风电等众元化发电组合，效劳福修与贵州两省。截止2021年6 月底，公司控股总装机范畴531 万千瓦，风电、自然气发电、热电联产、煤电、光伏装机分手为112.3 万、152.8 万、129.6 万、132 万、4.3 万千瓦。2021 年第三季度公司各运转电厂发电量略有下滑，按兼并报外口径告竣发电量51.44 亿千瓦时，同比降落2.58%；告竣上钩电量48.92 亿千瓦时，同比降落2.07%；告竣供热量231.25 万吨，同比拉长16.53%。2021 年前三季度发电量稳步拉长，累计告竣发电量144.93 亿千瓦时，同比拉长8.36%；累计告竣上钩电量137.49 亿千瓦时，同比拉长8.44%；累计告竣供热量692.56 万吨，同比拉长59.25%。三季度公司供热均价为183.56 元/吨，环比上涨7.71%，同比上涨13.67%，热电联产形式能够正在肯定水准上传导燃料本钱，为公司功绩供给缓冲。
福修省海优势能资源禀赋，公司争持开展风能发电，前三季度告竣风电上钩电量19.44 亿千瓦时，同比拉长31.44%，此中海风、陆风分手告竣上钩电量4、15.44 亿千瓦时，分手同比拉长260.36%、12.87%。单第三季度告竣风电上钩电量5.06 亿千瓦时，同比增长10.24%，环比裁汰21.55%，此中海风、陆风分手告竣上钩电量1.35、3.71 亿千瓦时，同比转变125%、-7.02%。海风、陆风分手坚持0.85 元/千瓦时、0.61 元/千瓦时褂讪。公司接连促使海优势电扶植，三季度平海湾和石城项目依然告竣并网，目前长乐外海C 项目仍正在抢装中，跟着海优势电场扶植及进一步投运，风电生意希望进一步促使公司功绩拉长。
热电联产规划庄重，海优势电强盛开展，维护福能股份“买入”评级近期，邦度发改委亲密合怀煤价题目，探索兴办“基准价+上下浮动”的煤炭商场价值长效机制，燃煤发电企业本钱希望回落。公司热电联产规划庄重，海优势电强盛开展，咱们预期公司2021年-2023年生意收入分手为118.62亿元、126.77亿元、126.22亿元，归母净利润分手为15.35亿、25.79亿和26.97亿元，对应EPS分手为0.87、1.46和1.53元，维护“买入”评级。
种别：公司 机构：承平洋证券股份有限公司 探索员：盛丽华 日期：2021-11-01
Q3 功绩亮眼，红利才干接连擢升。Q3 公司正在疫情接连众地披发的景况下，公司通过增强品类计议，主动承接处方外流，通过老店和次新店的内生拉长和贩卖搜集扩张，营收和归母净利润分手完成增速19.45%和23.2%，高于Q1、Q2 增速，功绩展现亮眼。若剔除防疫物资影响，收入同比增速为20.55%，拉长庄重。通知期内公司毛利率为35.34%(+2.34%)，此中Q3 毛利率为35.76%(+1.6%)，规复至平常程度，毛利率迅速擢升要紧系疫情防护产物(低毛利种类)贩卖占比降落及高毛利的保健品占比擢升；净利率为5.31%(-0.02%)，此中Q3 净利率为5.73%(+0.24%)，红利才干接连擢升。
焦点产物拉长庄重，线上生意迅速开展。分产物来看，前三季度焦点种类中西成药完成收入22.92 亿元(+17.92%)，毛利率29.83%(+1.46%)，拉长庄重，此中处方药完成收入10.77 亿元(+13.76%)，毛利率21.06%(+2.21%)，非处方药完成收入12.14 亿元(+18.79%)，毛利率37.6%(+0.66%)。医疗用具完成收入3.93 亿元(-10.49%)，毛利率43.83%(+5.03%)。毛利率较高的中药、保健食物贩卖分手拉长16.29、21.37%，促使公司毛利率进一步擢升。线上渠道生意坚持接连高速拉长，线O 生意收入1.95 亿元(+104.07%)，第三方电商平台及O2O 生意收入3.64 亿元(+118.3%)。自有O2O 平台已完成药店全遮盖。
门店坚持较疾的拓展节律，自修门店速率超预期，云南县区排泄率接连擢升。截至2021Q3，公司具有门店2687 家，通知期内新增门店590 家，此中自修门店418 家，自修速率超预期，收购门店172家，战略性调解合上门店33 家。Q3 新增门店282 家，此中自修门店188 家，收购94 家。通知期内店均收入为127.65 万元，同比裁汰29.08 万元，要紧系一年以内新店，新店、次新店33.31%的高占比，导致2021 年前三季度店均收入被新店、次新店稀释、降落。
咱们估计2021-2023 年净利润分手为3.04 亿元、3.69 亿元和4.37亿元，同比增速分手为21.06%、21.22%和18.56%，2021-2023EPS分手为4.37 元、5.30 元和6.28 元，目前股价对应21/22 年PE 为17/14X。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域排泄率接连擢升，主动向广西、四川、重庆拓展，范畴效应逐渐显示，规划成果接连改良，赐与“买入”评级。
三棵树(603737)：营收坚持迅速拉长 计提大额坏账计算导致功绩大幅下滑
种别：公司 机构：中信修投证券股份有限公司 探索员：杨光 日期：2021-11-01
公司揭晓2021 年三季报，营收完成79.06 亿元，同比拉长58.26%，归母净利润完成6,401.71 万元，同比降落80.30%；单三季度营收完成32.22 亿，同比拉长34.22%，归母净利润完成-4625.78 万元，同比降落120.41%。
公司要紧产物收入增速均坚持较高程度，此中家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材2021 年前三季度营收分手同比拉长146.80%、41.31%、124.82%，单第三季度营收分手同比拉长139.76%、18.79%、74.28%，家装商场全部发现出优良的规复态势，而工程渠道生意受地产客户资金危险及公司计谋计划影响，增速正在三季度涌现肯定水准的放缓。基材与辅材生意已成为公司第三大营收由来，1-9 月份完成营收11.06 亿元，与涂料生意酿成优良的协同效率。防水卷材1-9月份完成营收8.99 亿元，同比拉长56.68%。
2、产物价值环比有所降落，原原料价值上浮本钱陆续承压，单三季度毛利率程度小幅回升。
公司前三季度归纳毛利率26.10%，同比降落13.19pct，要紧系乳液等原原料价值上涨使得公司本钱端承压。单三季度公司归纳毛利率为26.75%，环比降低1.52pct，红利程度有所修复。
拆分来看：①公司要紧原原料价值环比陆续上涨，乳液、钛白粉2021年前三季度采购单价同比上涨40.82%、50.88%，单第三季度采购单价环比拉长0.57%、0.50%，原原料接连上涨使公司本钱端承压。②公司家装墙面漆、工程墙面漆、防水卷材、基材与辅材2021 年前三季度产物均价同比转变-9.51%、-9.30%、-4.60%、+20.00%，家装墙面漆和防水卷材单价降落要紧由于产物组织爆发转变，虽然公司主动上调产物价值，但因推行存正在时滞无法齐全对冲本钱压力，而工程墙面漆均价降落则是延续2020 年下半年的价值战略；单第三季度以上4 类产物均价环比转变-4.67%、-1.63%、3.02%、1.39%，工程墙面漆产物均价环比降幅收窄，防水卷材一连两个季度产物均价环比增速为正，进而拉动公司毛利率修复。为应对原原料价值上涨，公司正在十月初再次下发涨价函，估计四序度产物均价将有所擢升。
截止2021 年三季度末，公司应收账款、应收单据和以履约确保金为主的其他应收款余额分手为40.77 亿元、5.58亿元和7.73 亿元，此中对中邦恒大及旗下公司应收账款余额1.50 亿元，应收单据余额3.55 亿元，1.08 亿过期未兑付商票已重分类至应收账款核算。公司推敲到少少地产客户涌现负面舆情且财政情状涌现肯定困苦，对这些客户单项计提坏账计算，前三季度累计信用减值失掉为3.26 亿元，此中第三季度信用减值失掉金额为2.76 亿元，占应收账款、应收单据和其他应收款合计余额的5%。
前三季度公司累计计提各项减值失掉3.40 亿元，将对应裁汰前三季度归母净利润2.61 亿元，裁汰单三季度归母净利润2.18 亿元。公司大额计提短期对净利率发作较大影响，前三季度归母净利润为6401.71 万元，同比降落80.30%，净利率仅为1.09%，同比降落6.04pct；如去除本年大额减值失掉影响，公司前三季度归母净利润为3.25亿元，同比根基持平。
截至2021 年前三季度末，公司资产欠债率为78.43%，相较岁首增长7.6pct；应收账款周转天数111.34 天，同比小幅增长2.64 天；规划勾当现金流净额完成-0.46 亿元，同比拉长95.37%；收现比为99.67%，同比拉长9.4pct。
正在现金流较为危险的靠山下，公司三费占比涌现明明缩小，前三季度贩卖用度率、拘束用度率、财政用度率分手为14.40%、6.90%和0.52%，同比降落6.13pct、0.78pct、0.13pct。全部来看，公司目前资产欠债率程度较高，若2021 年定增能就手落地，将较大幅度缓解资金压力。
投资提倡：估计公司2021-2023 年净利润为1.75 亿、11.00 亿、15.46 亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为239.4、38.2、27.1 倍。推敲到公司发展性及行业集结度接连擢升，维护评级为“买入”。
危急提示：1)下逛地产现金流危险向上传导，应收账款周转率呈下滑态势；2)片面客户应收单据难以兑付；3)新开工数据走弱，传导至明后年杀青需求。
恒力石化(600346)：前三季度归母净利拉长28.5 公司主动结构新原料
种别：公司 机构：中信修投证券股份有限公司 探索员：邓胜 日期：2021-11-01
公司21 年前三季度完成营收1515 亿元，同比拉长46.6%；完成归母净利127 亿元，同比拉长28.5%。对应公司Q3 单季度完成营收469 亿元，同比拉长30.4%；完成归母净利40.7 亿元，同比降落7.06%。
公司前三季度红利拉长28.5%，生意组织进一步改良。公司21年前三季度完成营收1515 亿元，同比拉长46.6%；完成归母净利127 亿元，同比拉长28.5%。对应公司Q3 单季度完成营收469亿元，同比拉长30.4%，环比降落8.62%；完成归母净利40.7 亿元，同比降落7.06%，环比降落9.83%。受益于油价本钱促使及外里需求回暖，上半年邦内化工产物价值中枢上行，公司前三季度炼化产物、PTA、新原料产物均匀售价分手为4262 元/吨、4014元/吨、8564 元/吨，同比分手拉长7.25%、16.9%、17.7%，价值支柱前三季度功绩同比拉长。此中，公司前三季度炼化产物、PTA产物、新原料产物营收占比分手为56.7%、23.5%、12.9%，比拟2021H1 分手-4.4pct、+1.3pct、+1.3pct，公司生意组织进一步改良。
从Q3 单季度来看，行业内石脑油、PX、PTA、涤纶长丝FDY 均价分手为682 美元/吨、919 美元/吨、5077 元/吨、7745 元/吨，分手同比+70%、+68%、-12%、+40%；Q3 单季度炼油、石脑油裂解、PX-石脑油、PTA、涤丝FDY 价差分手为945 美元/吨、-10.0美元/吨、237 美元/吨、553 元/吨、1558 元/吨，分手同比-167 美元/吨、-87.9 美元/吨、+93 美元/吨、-78 元/吨、+301 元/吨。炼化产物及PTA 等要紧产物价差缩窄，公司Q3 红利同比小幅下滑。
动作行业内首家完成从“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新原料”全资产链一体化规划开展的企业，公司加快促进PTA、新原料等生意板块的开采与扶植，资产形式延续优化升级，各合头产能上风进一步褂讪增加，跟着将来行业景气逐渐回暖，公司动作资产链龙头希望率先受益。
“大化工”平台+“C2-C4”烯烃资产链+新原料联合发力，助推公司功绩发展。目前公司正在中上逛生意板块已修建酿成以2000万吨原油和500 万吨原煤加工才干为出发点，要紧产出芳烃合头蕴涵年产450 万吨PX、120 万吨纯苯和1660 万吨PTA(此中惠州基地500 万吨正在修)，烯烃合头蕴涵年产180 万吨纤维级乙二醇、85 万吨聚丙烯、72 万吨苯乙烯、40 万吨高密度聚乙烯和14 万吨丁二烯，煤化工合头蕴涵年产75 万吨甲醇、40 万吨醋酸、30 万吨纯氢和12.6 万吨液氮，向下逛各线道的新原料资产链输送和储存邦内紧缺、高附加值的高端化工品、中上逛原原料及附加气体。长兴岛基地的炼化安装、煤化工安装、乙烯安装和PTA 安装都通过管道一体化连结领悟，大幅低落中央用度与运输本钱，为公司接连拓荒芳烃、烯烃下逛的化工新原料生意供给了坚实的原原料根基和资产配套支柱。目前公司下逛新原料生意板块要紧漫衍正在区别化聚酯纤维、功用性薄膜、工程塑料和PBS/PBAT 可降解新原料等高研发属性范畴。依托上逛平台和下逛堆集，公司延续复制迅速高效的工艺与产物研发形式，延长新原料代价资产链，设置纤维探索院、石化探索院和新原料探索院，努力化工新原料生意的本领研发与生意拓展。手下全资子公司康辉新原料具有年产24 万吨PBT 工程塑料产能，是邦内最大的PBT 临蓐商，同时也是邦内最大的中高端MLCC 离型基膜临蓐企业，邦内商场拥有率进步65%，粉碎外洋垄断并出口日韩等海外高端商场，更成为了邦内独一、环球第二家具备正在线 纳米涂硅离型叠片式锂电池掩护膜才干的企业。2021 年前三季度Q3 炼化产物和新原料产物分手功绩860 亿元、195 亿元营收；对应Q3 单季度炼化产物和新原料产物分手功绩220 亿、74 亿元营收，公司高附加值众种类的资产链一体化运营与产物组合需要格式，能灵动应对种种景况，并接连助力公司功绩发展南宫28官方网站。
加快结构锂电隔阂产物，发展空间翻开。公司投资242 亿元用于扶植80 万吨/年功用性聚酯薄膜以及功用性塑料、150 万吨/年绿色众功用纺织新原料、45 万吨/年PBS 类生物降解塑料、35 万吨/年合成氨安装、30 万吨/年硝酸安装、30 万吨/年己二酸安装和20 万吨/年食物级CO2 安装，此中年产80 万吨功用性聚酯薄膜、功用性塑料项目蕴涵高端功用性聚酯薄膜47 万吨、特种功用性薄膜10 万吨、改性PBT15 万吨、改性PBAT8 万吨。高端功用性聚酯薄膜寻常操纵于电子电气、光学原料、新闻本领、新能源汽车、包装原料范畴，10 万吨特种功用性薄膜要紧蕴涵蕴涵功用性聚酯薄膜、耐温锂电池隔阂、光伏背板膜。目前公司已与德邦布鲁克纳公司最新订立了24 条最优秀的功用性薄膜临蓐线 众万吨，将分手正在汾湖与昆山基地扶植；并与巴马格惠通及苏美达聚友订立了90 万吨生物可降解塑料临蓐安装，将分手正在长兴岛和营口基地扶植，同时增强正在PBT/PET/PBAT 塑料等改性方面的研发临蓐，并动手试水4 条改性研发试验线，进一步加强正在母粒、基膜和型材根基上的原料改性研制才干。新计议的四个项目达产达效后，估计可完成增长总年均贩卖收入467 亿元，总年均利润总额74.9 亿元。公司通过本领革新，优化产物组织，降低范畴效益，完成资产链一体化，巩固本钱的管控。同时，驾御商场动态与需求转变，实时调解产物计划和产量，拓宽贩卖渠道，降低产物格地，增长产物商场比赛力。跟着项目稳步扶植投产，公司将进一步翻开发展与开展空间。
红利预测与估值：估计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分手为178 亿元、203 亿元和229 亿元，EPS分手为2.52 元、2.88 元和3.25 元，对该当前股价PE 分手为8.7X、7.7X 和6.8X，标的价43.8 元/股，维护“买入”评级。
种别：公司 机构：华西证券股份有限公司 探索员：宋辉/柳珏廷/陆洲 日期：2021-11-01
公司三季度主营收入35.56 亿元，同比上升14.64%；归母净利润3.82 亿元，同比上升15.56%；此中2021 年第三季度，公司单季度主营收入11.15 亿元，同比上升11.64%；单季度归母净利润1.07 亿元，同比降落8.24%。
公司营收拉长的要紧动力是无线通讯生意，公司单三季度毛利率36.4%，同比低落2.3 个百分点，咱们判定公司单季度毛利率降落的要紧出处正在于公司收入增速放缓，然则固定本钱加入接连导致。
2)全部用度端维稳，再生意研发加大，研发用度迅速拉长前三季度研发用度同比拉长较大，公司前三季度研发用度为6.29 亿元，同比拉长30%，要紧出处是公司驾御行业开展趋向，出力结构公司将来要点计谋生意，加大正在无人体例、北斗三代及归纳数据链等将来可期创再生意的研发加入。其他用度支拨安稳拉长，占收比比例安稳。
3)预付款及公司合同欠债范畴大幅擢升，预示公司订单需求充实三季度末公司预付款2.45 亿元，同比拉长快要5000 万元，合同欠债7.23 亿，同比拉长快要4.6 亿元；同时由于生意拉长、备料增长，导致公司存货增长，也带来付出货款增长，规划勾当发作的现金流净额明显裁汰。
3、智能无人化商场拓展就手，统统结构AI 本领军事资产化正在“十四五”配备开展“三化”对象下，智能化是邦防和队伍摩登化扶植的前景标的。公司较早结构智能无人化范畴，得益于永恒高比例的研发加入，公司智能无人体例项目完成逾越式开展。正在无人体例方面，已订立首批无人配套科研项目合同，同时得到某机构用户主办的智能无人机集群体例挑拨赛第二名；正在无人通讯方面，撮合/配合上风单元赢得众个项目均以第1 名成效竞标入围，进一步褂讪了公司正在无人平台通讯范畴的领先上风；正在智能化焦点部件方面，某主动识别和跟踪本领入围某机构用户预研项目，是做事体例智能化操纵的初次打破。
4、主动结构将来开展计谋，接连聚焦军工范畴开展通知期内，公司增资华信泰，拓展进入高精尖时频范畴，将正在高精尖时频、导航和定位范畴接连发力；同时正式启动子公司驰达飞机分拆上市，有利于拓宽投融资平台，进一步商场化促进企业开展，同时仍将纳入兼并报外领域，接连获益。
十四五时期，卫星导航和卫星互联网是邦度要点助助行业，公司动作北斗龙头厂商之一，功绩拉长动能希望接连， 维护红利预测褂讪， 估计2021-2023 年营收分手为61.94/73.27/88.24 亿元， 每股收益分手为0.32/0.39/0.47 元，对应2021 年10 月30 日9.44 元/股收盘价，PE 分手为29.25/24.32/20.29 倍。维护“买入”评级。
下逛订单不足预期；回款不足预期；商誉减值危急；存货减价计算危急；体例性危急。
种别：公司 机构：华西证券股份有限公司 探索员：赵琳/李钊 日期：2021-11-01
2021 年10 月29 日晚间，三七互娱揭晓三季报，公司前三季度完成营收121.11 亿元，同比拉长7.27%，完成归母净利润17.21 亿元，同比降落23.85%；第三季度完成营收45.72 亿元，同比拉长38.50%，完成归母净利润8.67 亿元，同比拉长54.77%。
依据公司三季报，公司逛戏生意具有先加入后接纳的性格，2021 年公司新上线逛戏产物数目增长，因为新逛戏处于上线增加初期，对应的贩卖用度拉长率会正在这一阶段高于生意收入拉长率，进而对贩卖用度率发作阶段性影响。追随前期加入的接纳和新逛戏产物上线加持，公司第三季度完成生意收入 45.72 亿元，同比拉长38.50%，环比拉长22.86%，完成归母净利润8.67 亿元，环比拉长17.71%，逛戏生意回暖明明，功绩拐点进一步确立。
《斗罗大陆》加强研发逻辑，Q4 功绩接连拉长可期2021 年第三季度，公司自研产物《斗罗大陆：魂师对决》正在环球相联上线 亿。《斗罗大陆：魂师对决》是公司“精品化”理念的深度延续，是对当下顶尖研发本领的一次实行。这款逛戏对公司的要紧事理正在于同一了公司正在次世代范畴的研发流程和底层逻辑，酿成了一套可接受和延续迭代的编制，有用擢升逛戏研发的成果以及创意的天花板，为公司的精品化计谋打下坚实的根基。跟着公司前三季度新上线逛戏《光彩大天使》《斗罗大陆：武魂省悟》《绝世仙王》《Puzzles&Survival》等作品接连接纳功绩，咱们估计Q4 公司功绩希望进一步拉长。
环球化计谋结构加快，生意战略调解促绩效擢升2021 上半年，公司环球化计谋结构提速明显，海外生意生意收入同比拉长111.03%，公司海外发行的挪动逛戏最高月流水超5 亿，新增注册用户合计进步3000 万，最高月生动用户进步850 万。公司海外品牌37GAMES遮盖众个邦度和地域，逛戏类型涉及SLG、MMORPG、SIM、卡牌等。公司海外生意迅速拉长得益于海外规划格式的调解。源委众年逛戏出海体验的堆集，公司将出海战略由原“分区打破”调解为遵从赛道和品类做构制架构来发行，新战略之下，发行职员对产物有着更长远的贯通，可通过更有用的格式举行当地化运营。
逛戏版号战略缩小危急；新逛测试不足预期危急；税收优惠战略被撤消危急；人才流失危急。
证券之星估值分解提示海格通讯红利才干较差，将来营收获长性优良。归纳根基面各维度看，股价合理。更众
证券之星估值分解提示三七互娱红利才干大凡，将来营收获长性大凡。归纳根基面各维度看，股价偏低。更众
证券之星估值分解提示华西证券红利才干大凡，将来营收获长性较差。归纳根基面各维度看，股价合理。更众
证券之星估值分解提示恒力石化红利才干优良，将来营收获长性较差。归纳根基面各维度看，股价合理。更众
证券之星估值分解提示福能股份红利才干大凡，将来营收获长性优良。归纳根基面各维度看，股价偏低。更众
证券之星估值分解提示苏美达红利才干大凡，将来营收获长性优良。归纳根基面各维度看，股价合理。更众
证券之星估值分解提示伊利股份红利才干优良，将来营收获长性大凡。归纳根基面各维度看，股价合理。更众
证券之星估值分解提示中信修投红利才干优良，将来营收获长性大凡。归纳根基面各维度看，股价合理。更众
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